Инвесторы в выигрыше

Оксана Антонец

 

Банковские фонды, как и фонды паевые, в I квартале испытали на себе благосклонность инвесторов в виде увеличившегося притока средств. Население пошло на фондовый рынок с твердой уверенностью успеть поучаствовать в росте российских акций.

В этом году еще больше вырос процент «прозревших» граждан, понимающих, что в условиях высокой инфляции со своими сбережениями нужно что-то делать. Держать их в наличной форме или на депозите, вне зависимости от вида валюты, оказывается невыгодно, если не сказать убыточно. В прошлом году обеспечить реальный положительный прирост вложенному капиталу могли недвижимость, драгметаллы (инвестиционные монеты или обезличенные «металлические» счета) и ценные бумаги. Экстраполируя прошлую доходность в будущее, граждане и в этом году отдают предпочтение данным направлениям вложений. Что касается инвестирования на фондовом рынке, то для неискушенных в финансовых делах граждан надежными посредниками здесь выступают институты коллективного инвестирования, ПИФы1 и ОФБУ, интерес к которым в последнее время сильно вырос.

Так, суммарная стоимость чистых активов ОФБУ2 за I квартал 2006 года выросла более чем на 40 %, достигнув 10,88 млрд руб. (рис. 1). Конечно, это пока не сравнимо с активами открытых и интервальных паевых фондов, пользующихся у инвесторов большей известностью и популярностью (двести семьдесят два фонда, совокупная СЧА которых на 31.03.06 — 90,9 млрд руб.), однако разрыв этот, без сомнения, будет сокращаться, учитывая, что на проблемы, мешающие продвижению ОФБУ, наконец-то обратил внимание Центробанк — главный регулятор для банков-управляющих (см. «Рынку ОФБУ быть! Урегулированным!»). О росте интереса инвесторов к такому банковскому продукту, как ОФБУ, кроме динамики СЧА, говорит и изменение числа пайщиков. Так, на конец I квартала число клиентов банковских фондов под управлением семнадцати кредитных организаций, сообщающих данные сведения, составляло 6 370 против 3 878 на 31.12.05.

Среди характерных черт современного рынка ОФБУ продолжаем отмечать его высокую концентрацию. Так, 88,7 % рынка (по СЧА фондов в управлении на 31.03.06) приходится всего на три банка: Петрокоммерц (47,4 %), ЗЕНИТ (26,2 %) и Газпромбанк (15,1 %). Доли подавляющего большинства из остальных двух десятков банков-управляющих не превышают и 1 %. Кстати, учитывая, что у Банка ЗЕНИТ в управлении появились два новых фонда, можно смело прогнозировать увеличение его доли на рынке ОФБУ (см. «ОФБУ-новинки»).

Далее рассмотрим квартальные результаты рублевых и валютных ОФБУ, которые, за некоторым исключением, ориентируются соответственно на российские и зарубежные активы.

Рублевые ОФБУ

Общая СЧА сорока пяти рублевых ОФБУ по состоянию на 31.03.06 составила 10,63 млрд руб., увеличившись за квартал более чем на 3 млрд рублей (+39 %). На пятерку крупнейших фондов приходится более 83 % СЧА рублевых ОФБУ.

Учитывая, что в январе — марте рублевый индекс РТС вырос почти на 23 % (индекс ММВБ — на 28,5 %), а индекс корпоративных облигаций RUX-CBonds — всего на 2 %, нетрудно догадаться, что наилучшую доходность в I квартале показали ОФБУ, придерживающиеся агрессивной стратегии, основу портфеля которых составляют российские акции.

Лучший квартальный прирост стоимости пая среди рублевых ОФБУ (свыше 29 %) показал фонд «Доходный» от Банка ЗЕНИТ. Заметим, что этот фонд из квартала в квартал устойчиво занимает первые строки в рэнкинге доходности ОФБУ (71,2 % в 2005 году). Его стратегия носит агрессивный характер и направлена на максимальное приращение капитала за счет совершения как краткосрочных спекулятивных операций с акциями «первого эшелона», так и долгосрочного инвестирования в акции «второго эшелона» (доля акций в портфеле может достигать 95 %). В I квартале хороший прирост «Доходному» обеспечили энергетические акции ОГК-5 и ОГК-3, а также бумаги Ростелекома и Татнефти. Кроме того, 2 % активов ОФБУ было размещено в драгметаллах, долларовая цена которых на мировом рынке в январе — марте заметно выросла3.

Второе место (+24,5 %) — за фондом «Перспектива» от Лефко-банка. До 90 % активов этого ОФБУ составляют вложения в акции российских компаний с капитализацией не менее 100 млн долл., которые пока недооценены рынком и имеют шансы вырасти в ближайшие 2-3 года. На третьей строке с небольшим отставанием (+24,2 %) находится «Хедж-фонд» от банка «Славянский кредит». Основу его портфеля составляют фьючерсы, торгуемые в срочной секции РТС (FORTS).

Достойные результаты на растущем рынке продемонстрировали фонды с пассивной стратегией управления. Так, «Индексный фонд российских акций» от Юниаструм Банка, который ориентирован на получение доходности, близкой к доходности индекса MSCI Russia, заработал в I квартале 24,1 % (против 28,3 % у базового индекса). На 23,6 % выросла стоимость пая ОФБУ «Базовые отрасли» от Уральского банка реконструкции и развития (УБРиР). Этот фонд не является чисто индексным, просто его стратегия предусматривает минимум активных операций. Средства фонда инвестируются в акции восьми компаний, в капитале которых участвует государство (среди них РАО «ЕЭС России», Газпром, Ростелеком, Сбербанк, «Аэрофлот»). Доля бумаг этих эмитентов в портфеле фонда составляет от 90 % до 100 %. Не более 10 % активов «Базовых отраслей» может находиться в денежных средствах.

Итак, из сорока рублевых ОФБУ (без учета интервальных), проработавших на рынке весь I квартал, инфляцию (составившую за январь — март 5 %) компенсировали двадцать пять фондов. Самые низкие результаты показали фонды консервативных и умеренных стратегий, которые в подтверждение своего названия не усердствовали с вложениями в акции (хотя их инвестиционная декларация это, возможно, и позволяла), а также новички на рынке — ОФБУ от банка «КИТ Финанс»: региональные «КИТ — Фонд европейских акций» (+3,82 %), «КИТ — Фонд азиатских акций» (+1,07 %), «КИТ — Фонд североамериканских акций» (–0,53 %), а также «КИТ Глобальный хеджевый фонд» (1,95 %). Эти ОФБУ, хоть и являются рублевыми, ориентированы на вложения в зарубежные финансовые инструменты, поэтому их доходность, естественно, нужно соотносить с изменением нероссийских индексов. Если говорить о региональных ОФБУ от КИТ Финанс, то для них benchmark (ориентиром для сопоставления) могут служить соответственно индексы MSCI Europe (прирост +10,14 % в I квартале), MSCI Far East (+6,4 %), MSCI North America (+3,96 %) (рис. 2). А вот от Глобального хеджевого фонда можно было бы ожидать результатов повыше, учитывая, что на сайте управляющего банка он позиционируется как «высокорискованный фонд, инвестирующий в максимально широкий спектр инструментов и имеющий гибкие возможности по использованию наиболее доходных инструментов рынка».

Валютные ОФБУ

Совокупная СЧА валютных ОФБУ по состоянию на 31.01.06 составила 8,91 млн долл., что примерно соответствует 247,4 млн руб. То есть на валютный сегмент рынка банковских фондов приходится всего 2,3 % общих активов ОФБУ. В I квартале 2006 года активы валютных ОФБУ выросли на 4,37 млн долл. (на 96 %). Львиная доля этого прироста пришлась на фонды Юниаструм Банка, под управлением которого находится тридцать один из тридцати двух работающих на рынке валютных ОФБУ. Еще один валютный ОФБУ — «Биржевые стратегии» от банка «Евразия-центр». СЧА последнего на 31.03.06 составляла 2,45 млн долл. или свыше 27 % стоимости активов всех валютных ОФБУ (табл. 3). Крупнейший валютный фонд Юниаструм Банка — «Уолл Стрит Квантовый», глобальный фонд, специализирующийся на торговле традиционными и срочными инструментами на американском рынке.

По квартальному приросту лидирующие позиции среди валютных ОФБУ занимают фонды семейства «Премьер» от Юниаструм Банка: индексный фонд индийских акций (+31,3 %, следует за индексом S&P CNX Nifty); глобальный фонд акций новых энергетических технологий (+25,0 %, покупает акции компаний, основной бизнес которых связан с разработкой и внедрением новых энергетических технологий); индексный фонд китайских акций (+19,5 %, следует за индексом FTSE/Xinhua China 25). Чуть отстает индексный фонд бразильских акций (+18,8 %, базовый индекс — MSCI Brazil).

Состав лидеров квартального рэнкинга доходности валютных ОФБУ не вызывает удивления. Три из четырех вышеупомянутых фондов построены на страновых индексах и специализируются на вложениях в акции крупнейших развивающихся рынков мира: Индии, Китая и Бразилии. Недаром для этих стран вкупе с Россией был придуман специальный термин — «страны BRIC». По своей динамике эта четверка с середины прошлого года уверенно опережает средние показатели прироста по всем развивающимся рынкам мира (рис. 3). Причем отрыв в пользу BRIC в последнее время только увеличивается. В 2005 году индекс MSCI BRIC вырос на 39,8 % против 30,3 % у MSCI GEM (глобальный индекс развивающихся рынков). С начала этого года (на 24.04.06) показатели прироста этих индексов соотносятся как 31,3 % и 19 %. Вообще страны BRIC — самое популярное сейчас инвестиционное направление. Так, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), в I квартале текущего года на международные инвестиционные фонды, ориентированные на страны BRIC, пришлась почти половина всего чистого притока средств в фонды развивающихся рынков (см. «Горячие капиталы выбирают развивающиеся рынки»).

Четвертый ОФБУ-лидер — активно управляемый фонд, делающий ставку на рост компаний, которые в условиях стремительно дорожающих нефти и газа готовы предложить альтернативные способы решения энергопроблемы и уменьшить зависимость мировой экономики от поставок углеводородного сырья. Это направление вложений также является в 2006 году «горячей темой» и оценивается как весьма перспективное.

За I квартал этого года покупательная способность наличных долларовых сбережений снизилась на 8,11 %. Основные причины — высокая внутрироссийская инфляция и ослабление курса доллара к рублю. Таким образом, валютные фонды, чтобы показать в I квартале положительную реальную рублевую доходность, должны были заработать больше 8,11 %. С этой задачей справились семнадцать из тридцати двух валютных ОФБУ. Среди аутсайдеров (фондов, ушедших по итогам квартала в минус) — Премьер глобальный фонд акций компаний, производящих товары повседневного спроса (–0,37 %, базовый индекс — Standard&Poor’s Global Consumer Staples Sector) и Премьер глобальный фонд акций коммунального хозяйства (–2,38 %, базовый индекс — Standard&Poor’s Global Utilities Sector). Отрицательную доходность (–0,84 %) показал и крупнейший валютный ОФБУ, «Биржевые стратегии». Напомним, что стратегия этого фонда предусматривает использование фьючерсов и опционов, базовым активом для которых служат казначейские облигации стран «Большой семерки».

Отдельно остановимся на фондах, которые в чистом виде решили реализовать преимущество ОФБУ в виде разрешенных им инвестиций в драгметаллы. Хотя по итогам I квартала вернее будет говорить об одном таком специфичном ОФБУ, «Индексном фонде золота» от Юниаструм Банка. Этот фонд стремится к получению доходности, близкой к доходности прямых инвестиций в золото. Долларовая цена золота в I квартале (по ценам лондонского фиксинга) выросла на 13,8 %. Фонд Юниаструма заработал 12,9 %. Второй существующий на рынке фонд, в инвестдекларации которого предусмотрено размещение основной суммы активов в финансовые инструменты, динамика которых привязана к стоимости драгметаллов, — ОФБУ «Золотой» от Центрокредита. Этот фонд в I квартале бездействовал. Все дело в том, что деятельность «Золотого» носит интервальный характер. Первый этап работы ОФБУ (год) был завершен 12.12.05. По окончании интервала имущество и полученный доход инвесторов были выведены из фонда. В настоящее время фонд закрыт — банк-управляющий все никак не может определиться со стратегией работы на текущий год.

Риски крепчают

Итак, по итогам очередного квартального периода ОФБУ, работающие на российском рынке ценных бумаг, почти не имели конкурентов среди фондов, ориентированных на зарубежные активы. Сохраняется ли у отечественного фондового рынка потенциал роста, есть ли у него запас прочности перед неблагоприятными внешними событиями? Ответ на этот вопрос зависит от природного оптимизма каждого конкретного инвестора.

Вообще, граждане, которые принимают решение о вложении средств в акции только потому, что рынок рекордными темпами растет уже целый год, поступают весьма опрометчиво. Они легкомысленно предполагают, что рынок, начав подъем, будет неопределенно долго сохранять свою динамику, показывая 100%-ный прирост каждый год. Однако это невозможно. Чем позже инвесторы входят в безоткатно растущий рынок, тем опаснее становится для них дисбаланс между принимаемым риском и потенциальной доходностью, то есть рискуют они все больше, а на вознаграждение должны рассчитывать все меньшее.

Обратим внимание всего на два серьезных риска, присущих сегодняшнему российскому фондовому рынку. Первый — характер поступающих на него и постоянно подпитывающих его средств. Так, по данным EPFR, с начала 2006 года фонды, инвестирующие в Россию и СНГ, еженедельно получали в среднем более 82 млн долл. новых инвестиций, из которых основная часть пришлась на Россию. Это составляет почти 50 % нетто-инвестиций в фонды BRIC. Отсюда — небезосновательные опасения в том, что большая часть этих внешних денег носит спекулятивный (неустойчивый и непредсказуемый) характер. Они могут сменить свое направление и броситься «к выходу» так же быстро, как и пришли. Поводов к тому может быть несколько. Например, появление у глобальных инвесторов нового фаворита — какого-нибудь неадекватно оцененного развивающегося рынка, вложения в дешевые активы которого сулят огромную доходность по сравнению с уже сомнительной доходностью инвестиций в переоцененные российские бумаги. Поводом может быть и чуть заметное ухудшение ситуации на рынках нефти и металлов. Пока неуклонное расширение ликвидности за счет поступлений от сырьевого экспорта действует как главная опора отечественного фондового рынка. Но что произойдет с ним в случае падения цен на товарных рынках? Прогноз весьма неутешителен, если учитывать его узость и слабую диверсификацию. Это второй серьезный риск. Достаточно сказать, что почти 70 % капитализации российского рынка акций сегодня обеспечивают бумаги нефтегазового сектора.

Поэтому инвесторам ОФБУ можно посоветовать с большей фантазией подходить к построению своего портфеля и не ограничиваться покупкой паев какого-то одного фонда, тем более ориентированного на один страновой рынок. Девизом разумного инвестора должна стать глобальная диверсификация портфеля, позволяющая оптимизировать риски и защитить себя от «ЮКОС-случайностей». В этом ему прекрасно помогут валютные банковские фонды.